燧原科技IPO发行，投资者首日浮盈可达28万

燧原科技，作为国产GPU领域的重要参与者，最近公布了其首次公开募股（IPO）的发行结果。此次发行价定为每股142.18元，发行总量达到4303.5173万股，募集资金总额高达61.19亿元。此次IPO吸引了约703万户投资者参与，通过网上方式的中签率仅为0.02455315%。这个发行价在今年的新股中排在第三位，仅次于频准激光的186.88元和宇树科技的150.80元。每位投资者需认购500股，因此准备约7.11万元进行缴款。根据数据，网上投资者认购了1031万股，而网下投资者则为2410万股。尽管中签率在科创板方面仍然具有一定的竞争力，但缴款门槛相对较高。

市场对此次燧原科技上市首日的表现抱有期待，主要参照同领域表现较好的公司。摩尔线程在首日的涨幅高达425.46%，而沐曦股份则飙升至692.95%。假设燧原科技也能够实现400%的涨幅，那么单笔中签所带来的浮动收益将超过28万元。然而，行业分析师提醒投资者应谨慎评估半导体行业的整体估值，避免简单模仿前两家公司的市场表现。

参与的热度从703万户的认购情况来看，市场的关注度相当高。不过，极低的中签率意味着大多数投资者的实际收益期待，将更依赖于上市后二级市场的承接能力，而不仅仅是打新的过程。

在财务状况方面，招股书披露的数据展现了明显的两面性。预计在2023年至2025年间，燧原科技的营业收入将分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率达到81.32%。但同一时期内，归母净利润却分别亏损16.65亿、15.10亿和11.64亿，三年总亏损高达43亿元，甚至在2025年预计仍将亏损11.64亿元。亏损的主要原因在于公司在研发上的高额投入，2023年至2025年的研发费用分别为12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，三年累计投入为36.76亿元，是同期营业收入的约1.83倍。公司解释道，因云端AI芯片的快速迭代需求、供应链的合作研发及长时间的客户验证周期，导致了高额的研发开支。

另外，招股书中还指出了客户集中度较高的风险。在2023至2025年间，燧原科技直接向腾讯科技（深圳）及通过AVAP模式实现的关联销售收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.30亿元，其中占总营业收入的比例分别从33.34%上升至37.77%，到2025年将达83.79%。这表明到那时，企业85%的收入将依赖于腾讯这一单一客户。为降低依赖性，公司正在进行潜在客户的灰度测试，并表示第四代产品已通过相关测试，预计在2027年能够实现大规模交付。

此外，募集资金的使用计划显示，将有60亿元支持三个项目，其中15.03亿元用于第五代AI芯片的研发与产业化，11.97亿元聚焦第六代芯片，另有33亿元则用于先进人工智能的软硬件协同创新。这些资金不仅仅是增加现金储备，更是对芯片技术迭代的持续投入。

从行业位置来看，预测到2025年中国AI加速卡的出货量为400万张，其中英伟达将占据55%的市场份额，而燧原科技则仅为6.6万张，市场份额约为1.7%。公司预计2026年1-9月的收入增长在325.78%至455.36%之间，这一增长目标的实现，很大程度上取决于下一代芯片的客户验证进度及交付能力。